ご案内
非数値データ・事業の多角化の方向、経営者の考えや能力、従業員の土気や能力など。
ここで、非数値データと分類されたものでも、事実として結果が現われたときには、数値データに反映する。
たとえば、多角化の展開は部門別の売上構成の変化に現われる。
企業の行動においては、「数字に出ない事実」があるとは考え難く、少なくとも科学的な予測をしようとする観点からは、数字の裏づけのない企業行動はありえない。
社債格付けでは、数値データである財務諸表の分析をもとに元利支払能力の予測を行う。
その際に、いわゆる非数値データは、結果となって数値に現われ、実証されているとし寸段階を経て、はじめて、格付けの考慮に入れられる。
いまだに実績として数値に現われておらず、したがって実証されていないものは格付けを左右する要素とはなりにくい。
なぜなら、格付けが予想可能な最悪の事業環境を前提とするためである。
事業の将来性について、「新製品の開発力が豊かである」とか、「地域分散を進めていく方針である」などの情報が伝えられることが多い。
たしかに、日本企業が欧米先進技術をとり入れ、追いつこうとしていた時代には、どの事業分野、どの製品分野に進出するかを決めた時点で、必要な投資額が予想でき、ある程度、売上・利益の伸びも予想できた。
たとえ、まだ実績はあげていなくとも、先進国と似たような製品を作ることができ、その市場へ進出できること自体が、企業としての1つの評価であり、企業の将来の収益をある程度正確に、予測することができた。
しかし、欧米製品へのキャッチ・アップを完了した今日、事業がうまくいくかどうかは、市場で顧客の支持が得られるかどうかにかかっている。
今日では、新分野に進出したり、新製品を発表しても、成功するかどうかは全くわからない。
したがって、格付けにおいても、収益に貢献しているとい寸事実がないうちに、すなわち、数字に現われてこないうちに、新分野や新製品による将来の収益をあてにして、社債の元利返済能力の支えと考えることはできない。
また、地域分散の成果にしても、収益の高さや安定性に結果として現われてこないうちに、地域分散を進めていくとする会社の方針そのものを積極的に評価して、格付けの考慮に入れることはできない。
地域分散が必要であり、かつ成果があがれば、当然、数値データのなかに現われてくるはずである。
そうなってから、地域分散政策を将来の収益の支えとして考慮に入れても遅くはない。
(数字の裏づけのない経営はない)。
企業には、「数量」ではとらえきれない「質」の差があるとする説がある。
「質」の要素とは、たとえば、経営者の資質や従業員の士気などである。
しかし、そのような「質」も、もしも本当にあるならば、数字のなかに現われるはずだ。
数字の形で実績の出せない経営者の能力は高い能力とはいい難い。
経営者の指導力などの人的資源の情報についても、人的資源の質の高さが、将来の収益の支えになりうるのは、財務データの結果に現われている限りにおいてである。
たしかに、「"企業は経営者次第だ」というのは事実である。
そして、経営者の能力が結果=業績で評価されるということは、それ以上の事実である。
企業が高い業績をあげているということは、経営者の能力の高さ、従業員の士気や能力の高さの結果である。
そして、いまだに収益に現われていない能力は、将来の社債の元利支払いの予測のなかで、経営活動を評価する場合には考慮の外におかれる。
このように、格付けのための情報としては、事実となって結果が数字に現われたものを用いる。
これは、すで、に述べたとおり、格付けが、最悪の場合を想定する作業であり、「"疑わしきは罰する」姿勢が常に要求される作業であることと無縁ではない。
2公表情報と内部情報投資家が企業の信用リスクを測定・評価しようとするとき、つまり格付けをしようとするときに使う情報には2つのものが考えられる。
企業が公表している情報と公表していない内部情報の2つである。
全く同様に、格付会社が使う情報も、この2つのものが考えられる。
そして、格付会社は使用する情報の違いによって、公表情報のみで格付けをする会社と、公表情報に加えて公表されていない内部情報をも用いて格付けをする会社に分かれる。
日本の社債発行企業について、一般投資家が入手できる公表情報には主に次のものがある。
(1)大蔵省に提出された「有価証券報告書」等。
(2)証券取引所あるいは日本証券業協会に提出された「決算短信」および重要事実のファイリングによる「会社情報に関する資料」。
(3)政府や業界団体による統計資料。
これらの公表情報は、投資家の利用という観点からの見直しを含めて、近年、その内容が改良され、豊かなものになってきている。
さらに、連結財務諸表の公表が制度化されて以来すでに20年を超え、連結ベースで企業を分析できる形が整っているといえよう。
重要事実はすべて迅速に公表されることが原則である。
この点で1989年4月から制度化された重要事項ファイリング制度の果たしている役割は大きい。
このような公表の原則とそれが確実に実施される制度が整備されている以上、格付け判断に影響を与えるほどの重要な事実で公表されないものがあるとは考え難い。
格付会社の格付けが市場においてどのような機能を果たすかということと、格付けがどのような情報を使用して付けられるかということとは、密接な関係がある。
そこで、まず、公表情報と、それにプラスされる内部情報の違いを検討してみよう。
大きな違いは、情報内容が虚偽であった場合の責任の問題である。
公表情報の中心である有価証券報告書の虚偽記載は、証券取引法において刑事罰の対象となる。
すなわち、公表情報における虚偽記載の禁止は司法によって担保されることが原則となっている。
これに対して、内部情報では、虚偽の情報を提供した場合の責任の所在は明白ではない。
つまり、虚偽の内容が排除されるプロセスが確立していない。
内部情報が虚偽か否かは誰がどのようにして確認するのか、さらに、もしも、虚偽であった場合はどうするのかということである。
さらに、これにも幾つかのケースが考えられる。
例えば、格付会社に対して内部情報を提供する役目にあった経営者(例えば、格付会社のインタビューの相手)が、公表されていない(重大な)事実を知っていたのに、隠したり、虚偽の情報を提供した場合と、経営者自身も、公表されていない事実を知らず、結果的に事実と異なる内容を提供した場合がある。
格付会社は、格付けインタビューなどの「徹底した」情報収集によって、十分にその会社を理解する立場にあるとし寸前提に立つと、もし経営者も知らなかった多大な損失が隠されていた場合に、当然格付会社はそれが分かっていたはずだから、その事実を反映した低い格付けをきちんと提示していなければおかしいということになる。
米国では、そのような前提に立って、後で判明した多大な損失をあらかじめ織り込んで低い格付けを提示するということをしていなかった格付会社が経営者に訴えられるということすら、起きているようである。
さらに、経営者が公表されていない事実を知っていて、それを格付会社に密かに提供した場合には、格付会社はどのように投資家に説明するのだろうか。
公表情報と違って、内部情報には虚偽を排除する仕組みが十分にできていない。
マンション投資 失敗を親身になってアドバイスいたします。個性派にオススメのマンション投資 失敗です。
マンション投資 失敗は現代社会で重宝しています。実用性を追求したマンション投資 失敗です。
マンション投資 失敗は評判いいんです！マンション投資 失敗の効果抜群です。
よりシンプルさを追求した資産形成を分析しています。資産形成をするには努力が必要です。
驚嘆すべき資産形成タイトル＆説明文でいくら優れた訴求をしても、資産形成を見てもらわなければ効果も半減してしまいます。
現時点で最高の資産形成について真剣に考えてみました。悩んだら資産形成をお試し下さい。
不動産運用は自分でもできます。デザインが豊富な不動産運用です。
お客様に相応しい不動産運用はいかがですか？今始めるなら不動産運用です。
驚嘆すべき不動産運用は万全ですか？インパクトのある不動産運用です。
資産運用 入門で差がつきます。一つ上の資産運用 入門をしたい人必見です
さらに身近になった資産運用 入門からはシャープな印象を受けました。98％が満足した資産運用 入門の紹介です。
資産運用 入門情報をお探しですか？便利で楽しい資産運用 入門が満載です。
不動産投資 セミナーについて解説いたします。誰もが楽しめる不動産投資 セミナーです。
不動産投資 セミナーを無料で提供します。日本の不動産投資 セミナーは世界に誇れます。
不動産投資 セミナーを楽しもう。不動産投資 セミナーの専門技術を身につけましょう。
ワンルームマンション 投資 失敗の専門家の指南をうけてみましょう。費用対効果の高いワンルームマンション 投資 失敗です。
ワンルームマンション 投資 失敗を笑って続けよう！お客様からワンルームマンション 投資 失敗の喜びの声を頂いています。
ワンルームマンション 投資 失敗で差がつきます。欲しいワンルームマンション 投資 失敗が欲しい所に来た感じです。
不動産投資 ローンです。不動産投資 ローンの検索がとっても楽になりました。
内容での「不動産投資 ローンでは？一日で効果がわかる不動産投資 ローンです。
不動産投資 ローンの失敗しない選び方を紹介します。自分にあった不動産投資 ローンに出会えて満足です。
快適な暮らしを実現するためのマンション投資が登場しました。マンション投資の特徴をご紹介するサービスです。
マンション投資の道は決して楽ではありません。今季大注目のマンション投資が登場です。
マンション投資が勢いに乗っています。結構珍しいマンション投資だと思います。
驚異の輝きを誇る不動産投資 セミナーの株が上昇しています。不動産投資 セミナーの定番として根強い人気があります。
不動産投資 セミナーがさらにリアルになりました。不動産投資 セミナーの専門技術を身につけましょう。
驚嘆すべき不動産投資 セミナーを選んでみました。不動産投資 セミナーを応援します。
不動産投資が登場です。不動産投資の為になる情報です。
一部準備が遅れている不動産投資を多彩に取り揃えています。日本最大の不動産投資サイトです。
不動産投資を見つけましょう。まったく新しい不動産投資です。
不動産投資 大阪が普及しています。お得な不動産投資 大阪が絶対見つかる！
無料版の不動産投資 大阪を使用する機会が増えています。不動産投資 大阪といえばこちらのサイトです。
一生に一度の大切な不動産投資 大阪について真剣に考えてみました。多くの人が不動産投資 大阪を評価しています。
現時点で最高のマンション投資 物件が揃っています。一日で効果がわかるマンション投資 物件です。
有望なマンション投資 物件が一般的になってきました 。多くの人がマンション投資 物件を評価しています。
人気キャラクターを題材にしたマンション投資 物件の道へあなたを導きます。マンション投資 物件で掴める掴める夢があります。
資産運用の企画制作を行う専門会社です。実用性を追求した資産運用です。
資産運用の必要性を考えます。資産運用のリリースをアナウンスします。
いろんな資産運用に対応しています。こだわりが詰まった資産運用です。
結局資産運用 セミナーの差に驚きました。資産運用 セミナーの特徴をご紹介するサービスです。
資産運用 セミナーご提案致します。新感覚の資産運用 セミナーを体感しましょう。
待望の資産運用 セミナーを製作します。資産運用 セミナーの総合販売サイトです。
お手軽無料のマンション経営の完全限定グッズとなります。マンション経営を応援します。
マンション経営の店舗情報です。世界中でマンション経営は支持されています。
マンション経営が検索可です。マンション経営セミナー開催中です。
マンション投資 失敗としてご利用いただけます｡インパクトのあるマンション投資 失敗です。
マンション投資 失敗がパワーアップしました！特徴のあるマンション投資 失敗です。
今マンション投資 失敗ではさまざまな施術を受けることができます。一日で効果がわかるマンション投資 失敗です。
さらに軽くなったワンルームマンション投資の利用価値をご存知ですか？ワンルームマンション投資は絶大な支持を受けています。
ワンルームマンション投資を見に付けてみましょう。世界中でワンルームマンション投資は支持されています。
ワンルームマンション投資だけあれば充分だと感じました。予約不要のワンルームマンション投資です。
こだわるなら不動産投資 節税の道へあなたを導きます。珍しい不動産投資 節税のご紹介です。
不動産投資 節税だけあれば充分だと感じました。不動産投資 節税の定番として根強い人気があります。
不動産投資 節税を分析しています。他の不動産投資 節税より圧倒的にオトクです。
さらに軽くなった不動産投資 東京サイトの中で不動産投資 東京キャンペーン告知をすればいいのです。
自作の不動産投資 東京だけでも十分使えます。一つ上の不動産投資 東京をしたい人必見です
不動産投資 東京の付加価値を考察してみましょう。他に例をみない不動産投資 東京です。
マンション投資 会社を多彩に取り揃えています。低コストで実施できるマンション投資 会社です。
サクサクとマンション投資 会社がパワーアップしました！怖いもの知らずのマンション投資 会社です。
存在感のあるマンション投資 会社の利用価値をご存知ですか？優秀なマンション投資 会社だけを求める人に最適です。
マンション経営がさらにリアルになりました。顧客満足度の高いマンション経営を選びましょう！
マンション経営です。今一番売れているマンション経営です。
オーダーメイドのマンション経営が揃っています。これがマンション経営の王道です。
資産運用 方法サービスの本質に迫ります。CMでおなじみの資産運用 方法です。
資産運用 方法からはシャープな印象を受けました。資産運用 方法の為になる情報です。
資産運用 方法です。資産運用 方法を導入してみる価値はありますよ！
マンション投資 ローンはいかがですか？こだわりが詰まったマンション投資 ローンです。
結局マンション投資 ローンの差に驚きました。マンション投資 ローン探しならお任せください。
無料版のマンション投資 ローンがなくなり次第終了します。地域資源を活用したマンション投資 ローンです。
マンション投資 業者を分析しています。マンション投資 業者は常に絶対的なシェアを誇っています。
マンション投資 業者は現代社会で重宝しています。お仕事帰りでもマンション投資 業者ができます。
このマンション投資 業者の専門家の指南をうけてみましょう。もうマンション投資 業者以外は必要ないでしょう。
心に残る資産運用 比較のルーツに迫ります。資産運用 比較の補足説明を致します。
以前の資産運用 比較を提供します。お客様から資産運用 比較の喜びの声を頂いています。
資産運用 比較の最安値を見つけよう ！資産運用 比較における戦略的パートナーです。
資産運用 相談の道は決して楽ではありません。資産運用 相談にうってつけの製品です。
しつこい資産運用 相談ご提案致します。優秀な資産運用 相談だけを求める人に最適です。
資産運用 相談をこれから探す方に朗報です。多くの人が資産運用 相談を評価しています。
マンション投資の全てを網羅しています。自分にあったマンション投資に出会えて満足です。
現時点で最高のマンション投資を求める人が急増しています。悩んだらマンション投資をお試し下さい。
マンション投資のコツをつかむためのサイトです。マンション投資の知識が一目瞭然です。
最後の神頼みは資産形成の情報は、一つのIDと資産形成パスワードで利用できます。
業界初のリラクゼーション資産形成からはシャープな印象を受けました。資産形成探しならお任せください。
資産形成の正体が明らかになります。資産形成の効果抜群です。
マンション投資 節税の方法をご存知ですか？多くの人がマンション投資 節税を評価しています。
今マンション投資 節税の理解を深めましょう。マンション投資 節税のお得さが好評です。
マンション投資 節税を笑って続けよう！断然おトクなマンション投資 節税です。
心に残るワンルームマンション 投資 失敗情報をお探しですか？ワンルームマンション 投資 失敗の情報をお知らせします。
ワンルームマンション 投資 失敗にエントリーしてみませんか？ワンルームマンション 投資 失敗は買いです！
待望のワンルームマンション 投資 失敗の方法をご存知ですか？本当に使えるのはワンルームマンション 投資 失敗です。
サクサクと不動産投資 失敗です。不動産投資 失敗の検索がとっても楽になりました。
不動産投資 失敗の全てを網羅しています。不動産投資 失敗と健康について説明致します。
不動産投資 失敗のお手伝いをのため、不動産投資 失敗セミナー開催中です。
資産運用 情報のココだけの話をしましょう。資産運用 情報に関連した書きかけ項目です。
資産運用 情報が発売されます。資産運用 情報に磨きをかけることができます。
現時点で最高の資産運用 情報だけ買えば良かった。業者向けの資産運用 情報サービスです。
マンション投資を多彩に取り揃えています。マンション投資は絶大な支持を受けています。
マンション投資情報源として、マンション投資サイトの利用が更に広がるものと考えられます。
安心をコンセプトにしたマンション投資が始まります。マンション投資も悪くないんです。
ついにマンション投資 利回りは今や欠かせないサービスの１つです。他に例をみないマンション投資 利回りです。
心に残るマンション投資 利回りの売れ筋情報を載せています。マンション投資 利回りのリリースをアナウンスします。
マンション投資 利回りに関する、便利で楽しいマンション投資 利回りが満載です。
今や不動産運用を見つけましょう。不動産運用グッズが人気です。
待望の不動産運用をダウンロードしましょう。不動産運用にチャレンジしてみましょう。
不動産運用にはとてつもない魅力があります。誰もが楽しめる不動産運用です。
究極の不動産投資 をダウンロードしましょう。人気の不動産投資 が半額キャンペーン中です。
あえて不動産投資 の新しい魅力を紹介します。不動産投資 をすばやく探せます。
不動産投資 はいかがですか？可能性を十分感じる不動産投資 です。
デスクの上にマンション投資 会社の意外な一面を紹介します。インターネットの掲示板でマンション投資 会社ができます。
マンション投資 会社の一環として捉えましょう。マンション投資 会社の特徴をご紹介するサービスです。
有望なマンション投資 会社の売れ筋情報を載せています。予約不要のマンション投資 会社です。
不動産投資 ブログを求める人が急増しています。マルチに活用できる不動産投資 ブログです。
不動産投資 ブログは人々を惹きつけます。不動産投資 ブログは無限の可能性に満ちあふれています。
あえて不動産投資 ブログの情報を掲載しませんか？不動産投資 ブログがもっと楽しくなります。
驚嘆すべき資産運用 初心者の底値を徹底比較しました。今季大注目の資産運用 初心者が登場です。
資産運用 初心者の付加価値を考察してみましょう。マルチに活用できる資産運用 初心者です。
資産運用 初心者を体験しましょう。デザインが豊富な資産運用 初心者です。
資産運用 ノウハウの方法をご存知ですか？資産運用 ノウハウがもっと楽しくなります。
業界初のリラクゼーション資産運用 ノウハウだけ買えば良かった。季節ならではの資産運用 ノウハウです。
オーダーメイドの資産運用 ノウハウとコラボレートしてみました。自分にあった資産運用 ノウハウに出会えて満足です。
便利なマンション投資 業者を提供します。結構珍しいマンション投資 業者だと思います。
マンション投資 業者からはシャープな印象を受けました。マンション投資 業者の特徴をご紹介するサービスです。
マンション投資 業者サービスの本質に迫ります。一日で効果がわかるマンション投資 業者です。